【定期报告】债市震荡调整 资金利率整体走高

　　【摘要】

　　一级市场：国债及政金债发行略有放缓，地方债发行加速。2月国债总发行9775.6亿元，环比下降4.02%，同比上升30.34%。新增一般地方债920.7345亿元，环比下降8.40%，同比上升11.84%；新增专项地方债3761.3971亿元，环比上升90.02%，同比上升44.42%。2月，共有18个地区发行了用于置换隐债的再融资专项债，共计7823.33亿元，环比增加355.1%。

　　二级市场：国债收益率大幅上升，政金债交易量占比上升。10年期国债收益率上升8.53BP至1.715%，10年期国开债收益率上升9.04BP至1.74%。1年与10年国债期限利差收窄7.08BP至25.55BP，1年与10年国开债期限利差收窄14.36BP至6.08BP。当月利率债交易规模环比上升9.73%，政策性金融债交易量占比上升至58.59%。

　　流动性观察：资金面大幅收窄，资金利率出现倒挂现象。2月，央行公告开展买断式逆回购14000亿元，继续缩量续作中期借贷便利（MLF），货币净回笼4773亿元，资金面大幅收窄。14天期Shibor（2.273%）和DR014（2.2825%）分别高于1个月期Shibor（1.868%）和DR1M（2.2046%）。

　　海外市场：美元指数小幅下行，海外主要债券收益率多数下行。2月，美元指数从108.516下行至107.564；美元兑人民币中间价从7.17上行至7.174，即期汇率从7.265上行至7.284。10年期美债到期收益率从4.58%下行至4.24%；10年期日债到期收益率从1.242%上行至1.360%；10年期德债到期收益率从2.48%下行至2.38%；10年期英债到期收益率从4.5072%下行至4.5004%。

　　债市总结及展望：2月，从一级市场来看，国债和政策性金融债发行环比略有下降，新增专项地方债发行环比大幅上升，各地化债进度明显加速，债市供给增加。股市“春季躁动”回归，债市震荡调整，资金利率整体走高。三月份债市主要关注三个方面：一是降准降息的落地情况。二是关注国债和地方政府专项债发行进度。三是关注债券市场创新工具的影响。

　　风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场，且数据处理统计方式存在误差。